GN har fået indledt sin dækning af finanshuset Jefferies med den negative anbefaling ”underperform” og et kursmål på 115 kr., da væksten inden for Enterprise ikke ses kunne opveje for svagheden i den forbrugerorienterede forretning.

Det viser en analyse fra Jefferies, der er dateret til torsdag den 6. oktober, men er med tirsdagens lukkekurs - og dermed kunne se ud til at have været offentliggjort allerede onsdag.

Jefferies estimater ligger under konsensus for forbrugerorienterede virksomheder, idet der blandt andet henvises til en analyse fra finanshusets eget detailhandels-team, der vurderer, at udgifterne til forbrugerartikler i 23/24 vil falde med mere end 6 pct.

- Vi betragter Audio-forbrugerforretningen og Steelseries som mest forbrugerorienterede og ser det som usandsynligt, at de vil være modstandsdygtige under høj inflation, stigende renter og lavere disponibel indkomst, skriver finanshuset.

Refinansiering udgør risiko

Refinansiering af gælden kan ifølge Jefferies give udsigt til mere risiko fra 2024, idet der blandt andet henvises til, at det 8 mia. kr. store opkøb af Steelseries har øget gearingen til en nettogæld på mere end 5 gange EBITDA-indtjeningen.

Den venter Jefferies kun vil være nedbragt til 2,4 gange i 2024 sammenlignet med ledelsens mål på under 2 gange.

Cirka 50 pct. af GN’s gæld skal refinansieres i 2024, og Jefferies analytikere forventer en stigning på cirka 30 pct. i nettorefinansieringsomkostningerne i 2024/25.

Enterprise kan blive ramt af makrosvaghed

En opbremsning inden for Enterprise-forretning, der leverer headset til det professionelle segment, er ifølge Jefferies ikke en del af konsensusestimaterne.

En undersøgelse af amerikanske indkøbschefers ventede budgetter indikerer ifølge Jefferies, at it-budgetterne vil stige i 2023, men at generel makrosvaghed kan føre til lavere forbrug.

Omnia ses ikke vinde markedsandele

GN annoncerede den nye høreapparatplatform Omnia den 16. august, og den vil ifølge Jefferies øge marginerne, men den nye platform ses ikke vinde markedsandele.

GN mistede betydelige markedsandele med Resound One, og en vellykket lancering af Omnia kan ifølge Jefferies føre til mere stabil vækst og bruttomarginudvikling.

I Jefferies basisscenarie med kursmålet på 115 kr. venter finanshuset en enterpriseværdi på cirka 9 gange EBITDA i 2023 og en pris per indtjeningskrone på cirka 7 gange.

For det optimistiske scenarie ses aktien stige til 220 kr., hvor der ventes en pris per indtjeningskrone på cirka 13 gange i 2023. For det mest negative scenarie ses et kursmål på 80 kr., hvor prisen per indtjeningskrone til næste år vil blive på cirka 5 gange.

Onsdag lukkede GN-aktien med et fald på 9 pct. til 124,55 kr.

Selskabet bag Jabra og Steelseries falder: Aktien rammer 2016-niveau

WS Audiology henter ny chef for EMEA-regionen